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风范股份:中国电力铁塔行业巨子

发布时间:2011-01-05    研究机构:方正证券

公司是国内为数不多的铁塔行业龙头企业之一

公司是国内产品系列最丰富、集研发、设计、生产、销售一体的铁塔行业龙头公司之一。2005年-2009年,公司是唯一一家在国家电网铁塔集中招标中每年中标数量位于前三名的铁塔生产企业,公司也是唯一一家角钢塔和钢管塔招标数量均位于前五名的铁塔生产企业。2009年公司在国家电网公司中标量大10.34万吨,市场占有率位居行业第一。

公司产品结构受益特高压建设高峰到来

公司超高压、特高压输电线路铁塔占主导地位,2009年及2010年上半年超/特高压铁塔收入占比分别为65%和76%。未来五年中国特高压建设进入高峰期,根据国家电网规划智能电网建设规划,2011-2015年特高压将进入全面建设阶段,有望带来610万吨钢管塔市场。公司较高端的产品结构及品牌资质将全面收益特高压建设对铁塔需求的增长。

公司是承担国网高端复合材料杆塔生产的三家企业之一

复合材料绝缘杆塔是输电线路铁塔行业的发展趋势之一。公司是承担国网公司复合材料杆塔生产的唯一三家企业之一。公司在复合材料绝缘杆塔方面具有先发优势,有望在未来竞争中脱颖而出。

募投项目将提升公司产能及高端产品开发力度

本次公司IPO募集资金主要投资年产8万吨钢杆管塔生产线项目和复合材料绝缘杆塔研发中心项目。募投项目将使公司进一步优化产品结构、提高产能,并进一步扩大市场份额,提升公司综合竞争力。

新股投资建议

我们预测公司IPO摊薄后2010-2012年的每股收益分别为0.76元,1.02元,1.37元。综合考虑公司市场空间及增速,基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈水平,我们认为给予30-35倍市盈率比较合理。按照2011年预测每股收益1.02元,我们预期公司二级市场的合理价格为30.06-35.7元之间。

风险提示:

原材料价格变动风险;依赖单一市场风险;市场竞争风险;特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

申请时请注明股票名称