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风范股份新股询价报告:铁塔龙头,还看“特高压”

发布时间:2010-12-31    研究机构:国泰君安证券

超/特高压收入占比大,符合电网建设结构调整。“十二五”电网建设将向着两极发展,其中跨区域骨干输电网络投资增量大,技术门槛高。公司2007到2010年上半年超/特高压铁塔收入占比分别为84%、84%、65%和76%,符合行业发展趋势,业绩弹性领先于其他铁塔企业。

国网铁塔招标,唯一连续五年位居行业前三的企业。公司是国内少数几个能生产1000kV电压等级输电线路铁塔的企业,网内招标更是连续居于前三,2009年中标10.34万吨位居首位。铁塔行业竞争激烈,除生产资质外,行业门槛主要体现在与招标方稳定长期的合作关系,风范股份(601700)堪称龙头。

“十二五”特高压新增需求610万吨,看好钢管塔市场。目前钢管塔收入占比不超过10%,根据国外经验和国网态度,未来特高压将广泛采用钢管塔。考虑募投新增8万吨产能,公司年产能达到9.5万吨,远不能满足爆发的市场需求,在大行业景气下行时细分产品空间广阔。

募投项目:积极推进产品结构调整,未来收入规模和盈利能力双升。募投项目包括8万吨钢管塔生产线和复合材料绝缘杆塔研发中心,定位新产品并储备技术和产能,有助保持公司综合实力领先。

预测2010、2011年EPS分别为0.72元和0.95元。我们认为询价区间为26.60元~29.50元/股,对应11年预测市盈率为28倍~31倍;考虑上市首日涨幅在10%左右,首日定价区间为29.30元~32.50元。

风险提示:1)国家缩减电网建设投资规模,特高压建设进度低于预期较多;2)其他竞争对手引发价格战,毛利大幅下滑。

申请时请注明股票名称