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风范股份:股权激励,描绘发展蓝图

发布时间:2013-10-28    研究机构:东吴证券

事件:公司拟通过增发的方式,向公司高管及业务骨干总计171人发行部超过1580万股,占目前总股本43920万股的3.6%,授予价格4.5元。解锁的业绩条件为未来3年营业收入的定基增长率分别为10%、30%、60%,净资产收益率分别达到6%、6.3%、6.5%。

营业收入保持较快速度增长:根据公司定基增长率换算,公司未来3年营业收入同比增速分别为10%、18%、23%,保持了较快增速。2012年电网投资增加,公司业绩创历年新高,业绩增长基数比较高,因此,2013年业绩目标订的比较保守。2014、2015年在募投项目年产8万吨钢杆管塔生产项目产能进一步释放,以及超募资金项目年产15万吨直接成方焊管项目开始贡献业绩的促进下,业绩增速将迈上新的台阶,维持20%左右的增速。

上半年业绩不达预期,全年业绩无大虑:上半年受国家电网和南方电网招标进度推后及销售确认推后影响,公司上半年新签合同及销售量均未达到2012年底制定的目标。上半年公司新签合同5.48万吨,实现销售8.3万吨,实现营业收入80381万元,完成全年新签合同18亿元、销量22万吨、营业收入17亿元面临一定的压力。下半年随着电网投资的加速,公司业绩也将集中释放,完成全年目标没有大虑。

非经常性收入对今年净利润有较大贡献:公司2013年营业收入预计增速在10%左右,但净利润增速预计超过40%,主要由于公司投资收益有较大增长,预计今年投资收益在600万元以上,另外公司处置固定资产获得收益3400万元,以及土地由政府收储,收到土地补偿金3400万元,对今年的净利润构成较大贡献。2014年非经常性收入有所下降,超募资金项目贡献产能有限,固定摊销较大,因此,在营业收入明显增长的情况下,净利润增长有限。

盈利预测与估值:预计未来3年公司的营业收入分别为18.49亿元、23.74亿元、29.47亿元,每股收益分别为0.51元、0.51元、0.71元。

申请时请注明股票名称