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风范股份:定位细分龙头,优化产品结构

发布时间:2013-08-06    研究机构:中山证券

定位细分龙头,优化产品结构。公司是国内输电线路铁塔生产领域的龙头企业,主要从事输电线路铁塔和复合材料绝缘杆塔的生产和销售,年产铁塔约23万吨,公司产品以500KV和750KV 输电线路铁塔为主。上半年公司共签订合同5.48万吨,其中角钢4.12万吨,钢管塔和变电构支架1.36万吨;实现销售角钢5.96万吨,比去年同期下降27.47%;钢管塔和变电构支架2.34万吨,比去年同期增长18.36%。合计8.3万吨。由于原材料价格下降幅度略大于产成品售价下降幅度,角钢塔毛利率19.73%,同比增长0.79个百分点;钢管塔毛利率23.23%,同比增长4.95个百分点,同时产销量有较大幅度的增长,贡献利润比重增长较快。期间费用率6.45%,略有下降趋势,其中销售费率下滑1.87个百分点,主要由于产品改以运费较低的火车发运,另外市场重心就近转移使运费下滑,东北、华北地区销量转换至华中地区。上半年公司原管塔分厂土地由政府收储而营业外收入约3400万元,贡献业绩。

下半年增长可期,看好绿色建筑领域。公司原计划2013全年新签合同18亿元,角钢塔、钢管塔等产品销售22万吨,实现营业收入17亿元,净利润1.68亿元。在新签合同和销售量指标上没有实现半年度目标,主要由于国家电网和南方电网招标进度有所推后及销售的确认有所推后所致,下半年将实现全年经营计划。公司拟用超募资金1.5亿元超募资金实施年产15万吨直接成方焊管项目,进入绿色建筑领域,项目建设周期1年,达产后可实现年销售收入8.1亿元,平均净利润为3868万元。

盈利预测与投资建议。根据项目进展,模型预测公司13-15年实现EPS0.46、0.49、0.53元,最新股价对应预测PE20.4、19.3、17.8倍。输变电设备13年中值为20.57倍,估值合理,建议关注产品升级加速对业绩刺激。

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